摘要：近年來我國經(jīng)濟高速發(fā)展，各地城市化水平快速提高，大量城市生活垃圾的處理成為一大難題，不僅影響居民生活質(zhì)量，還造成嚴重環(huán)境污染。人們嘗試著使用新技術(shù)和新方法解決生活垃圾問題，垃圾焚燒發(fā)電是一個既能對垃圾進行減量化處理又能利用垃圾焚燒產(chǎn)生余熱發(fā)電實現(xiàn)資源再利用的好方法，而被越來越廣泛地應(yīng)用。由于政府財政資金限制，引入社會資本參與政府公共設(shè)施建設(shè)與運營的BOT模式開始被用于生活垃圾焚燒發(fā)電項目。本文依托風(fēng)險管理的基礎(chǔ)理論，從社會資本投資者角度，針對BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目展開風(fēng)險管理的分析和研究，進行了風(fēng)險識別、風(fēng)險評價和風(fēng)險應(yīng)對，以期能夠為類似的BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目的風(fēng)險管理提供參考和借鑒。

0引言

隨著我國經(jīng)濟和城市化進程的快速發(fā)展，城市生活垃圾在迅速增長，但對垃圾的分類管理和處理能力還相對落后，給居民生活和城市環(huán)境帶來了極大壓力。垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)相對于填埋和堆肥等方法來說具有垃圾減量化和資源再利用的雙重優(yōu)勢，而被越來越廣泛地應(yīng)用。作為一種社會資本參與政府公共設(shè)施建設(shè)與運營的融資模式，BOT模式因其引入社會資本而大大減輕政府財政負擔(dān)的優(yōu)點，已經(jīng)開始在中國被廣泛應(yīng)用于生活垃圾焚燒發(fā)電的政府建設(shè)項目。

在我國，生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目具有其鮮明的特點，在籌資建設(shè)、運營維護及退出機制等方面存在著諸多風(fēng)險和問題。國內(nèi)外專家和學(xué)者已經(jīng)開始關(guān)注生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目的風(fēng)險管理，國外在這一方面的理論與實踐已經(jīng)比較成熟;而國內(nèi)在這一方面的研究還具有較大的局限性，從社會資本投資者角度出發(fā)，綜合運用定性與定量結(jié)合的分析方法，深入研究生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目風(fēng)險管理的較少，因風(fēng)險管理缺乏或失誤而造成項目重大經(jīng)濟損失的事件時有發(fā)生。本文依托風(fēng)險管理的基礎(chǔ)理論，從社會資本投資者角度，針對BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目展開風(fēng)險管理的分析和研究，進行了風(fēng)險識別、風(fēng)險評價和風(fēng)險應(yīng)對，旨在為促進我國生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目的風(fēng)險管理提供有價值的參考和借鑒。

1生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目

本文所研究的生活垃圾，指城市居民在日常生活中產(chǎn)生的固體廢棄物，但不包括餐廚垃圾、醫(yī)療等有毒有害廢棄物，目前對生活垃圾的處理主要有填埋、堆肥、焚燒三種方式。我國城市生活垃圾在快速增長，但對垃圾的分類管理和處理能力還相對落后，給居民生活和城市環(huán)境帶來了極大壓力。垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)相對于填埋和堆肥等方法來說具有垃圾減量化和資源再利用的雙重優(yōu)勢，開始被廣泛地應(yīng)用。生活垃圾焚燒發(fā)電項目的投資很大，政府因財政資金限制，于是引入了BOT模式。

建設(shè)運營轉(zhuǎn)讓（Build-Operate-Transfer，簡稱BOT）模式，是社會資本參與政府公共設(shè)施建設(shè)與運營的融資模式，因其引入社會資本而大大減輕政府財政負擔(dān)的優(yōu)點，已經(jīng)開始在中國被廣泛地應(yīng)用于政府公共設(shè)施建設(shè)項目。BOT模式的工作流程分為七個階段：成立、準(zhǔn)備、招投標(biāo)、簽訂合同、建設(shè)、經(jīng)營、轉(zhuǎn)移。其中，重要的是成立階段、建設(shè)階段、經(jīng)營階段。社會資本投資者參與BOT項目的四個重要階段：簽訂特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議（簡稱：BOT協(xié)議）、籌資與建設(shè)、運營與維護、轉(zhuǎn)移。

生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目（簡稱：垃圾發(fā)電BOT項目）的鮮明特點主要包括：一是社會資本投資者出資成立項目公司，由項目公司負責(zé)籌集建設(shè)資金，其中大部分資金來源于債務(wù)融資，并承擔(dān)項目的出資興建、運營與維護、移交責(zé)任;二是政府授予特許經(jīng)營權(quán)，項目公司通過特許經(jīng)營來收回投資成本，并獲得長期穩(wěn)定的較低回報率的項目投資收益;三是政府是項目的發(fā)起人、付費方、監(jiān)督管理者及運營期滿移交的接收方，政府對項目保有強勢權(quán)力;四是項目投資回收期長，包括從項目的籌資建設(shè)、運營維護、到運營期滿項目移交的整個期間，又稱特許經(jīng)營期;五是項目建設(shè)規(guī)模大、投資大、運營管理難度大;六是特許經(jīng)營期內(nèi)，主要收益來源于垃圾處理收益、電費收益和政府補貼這三個方面，主要成本包括建設(shè)成本、債務(wù)利息、稅費支出（含稅收優(yōu)惠政策影響）、運營與維護成本及移交費用;七是我國城市垃圾分類管理意識還比較差，垃圾成分復(fù)雜、含水量高，垃圾焚燒發(fā)電項目存在很高的技術(shù)風(fēng)險與廢水和廢氣等排放物的環(huán)保處理風(fēng)險;八是受稅收和環(huán)境保護等法規(guī)與政策的影響較大;九是項目建設(shè)存在與社會民眾認識間的矛盾，制約了項目的建設(shè)或運營;十是項目參與方眾多，相關(guān)法律法規(guī)還尚待完善，受各方誠信影響較大;十一是項目的風(fēng)險管理實踐還不成熟，因風(fēng)險管理缺乏或失誤而造成項目重大經(jīng)濟損失的事件時有發(fā)生，項目目標(biāo)的實現(xiàn)存在較大風(fēng)險。

2風(fēng)險管理的理論

風(fēng)險，指未來的不確定性對項目實現(xiàn)其目標(biāo)的影響。風(fēng)險來自不確定性，風(fēng)險與目標(biāo)實現(xiàn)相關(guān)，風(fēng)險是必然存在的，風(fēng)險是不可能被完全消除的。風(fēng)險管理，是對項目風(fēng)險進行主動性管理，其貫穿于項目的全過程，旨在通過對項目風(fēng)險的識別、評價、應(yīng)對，將風(fēng)險影響控制在項目可承受范圍之內(nèi)，為實現(xiàn)項目目標(biāo)提供合理保證。

風(fēng)險識別，是識別可能會對項目目標(biāo)實現(xiàn)產(chǎn)生影響的潛在事件。它是以項目目標(biāo)為基礎(chǔ)，分析影響目標(biāo)實現(xiàn)的不利和有利事件。不利事件應(yīng)加以評估和應(yīng)對，有利機會則可以將其反饋到戰(zhàn)略和目標(biāo)設(shè)定中去。常用的風(fēng)險識別方法有德爾菲法、暢談法、案例分析法、現(xiàn)場調(diào)查法、風(fēng)險清單法等。風(fēng)險評價，是評價潛在事件發(fā)生的可能性和對項目目標(biāo)的影響程度。包括對固有風(fēng)險和剩余風(fēng)險進行評估，找出發(fā)生概率大、影響程度嚴重的關(guān)鍵性風(fēng)險，為風(fēng)險應(yīng)對提供支持。風(fēng)險評估的方法主要包括：主觀評分法、故障樹分析法、層次分析法和蒙特卡洛模擬法等。風(fēng)險應(yīng)對，是根據(jù)風(fēng)險評價結(jié)果采取合適的風(fēng)險應(yīng)對措施，并使其與項目的風(fēng)險容量和容限相協(xié)調(diào)。確定風(fēng)險應(yīng)對措施，應(yīng)考慮風(fēng)險的可能性和影響程度、成本與效益、可能的機會、固有風(fēng)險和剩余風(fēng)險等，選擇能將剩余風(fēng)險控制在期望的風(fēng)險容量和容限以內(nèi)的風(fēng)險應(yīng)對措施。固有風(fēng)險，是投資者沒有采取任何措施來改變風(fēng)險的可能性或影響的情況下，項目所面臨的風(fēng)險。剩余風(fēng)險，是在投資者采取了風(fēng)險應(yīng)對措施之后，所殘余的項目風(fēng)險。風(fēng)險應(yīng)對的方法較為常用的有風(fēng)險承受、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險分擔(dān)、風(fēng)險降低。

3生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目的風(fēng)險管理

3.1風(fēng)險管理的思路

垃圾發(fā)電BOT項目具有鮮明的特征和特有的風(fēng)險，從而風(fēng)險管理具有其特殊性，主要反映在以下五個方面：目標(biāo)設(shè)定——根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略和項目可行性研究，設(shè)定項目目標(biāo)，并將風(fēng)險容量反映其中;風(fēng)險識別——根據(jù)設(shè)定的項目目標(biāo)，識別可能存在的影響目標(biāo)實現(xiàn)的潛在事件;風(fēng)險評估——采取定性與定量結(jié)合的分析方法，評估不同風(fēng)險對項目目標(biāo)的影響，從而找出關(guān)鍵風(fēng)險;風(fēng)險應(yīng)對——根據(jù)項目風(fēng)險評價結(jié)果采取合適的風(fēng)險應(yīng)對措施，并使其與項目的風(fēng)險容量和容限相協(xié)調(diào);風(fēng)險監(jiān)控與評價——通過持續(xù)的監(jiān)控與評價，確保項目風(fēng)險管理的持續(xù)有效。

3.2目標(biāo)設(shè)定

垃圾發(fā)電BOT項目的社會資本是以投資收益為目的，并通過成立項目公司的方式來實現(xiàn)投資和獲取投資收益。目標(biāo)設(shè)定，指公司應(yīng)采取恰當(dāng)程序來設(shè)定項目目標(biāo)，項目可行性研究是基礎(chǔ)，各項目標(biāo)應(yīng)與公司戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)，并將風(fēng)險容量反映其中，確保所選擇的具體目標(biāo)所面臨的總體風(fēng)險在公司愿意承受的風(fēng)險水平（即風(fēng)險容量）范圍內(nèi)，即目標(biāo)設(shè)定環(huán)節(jié)應(yīng)確定風(fēng)險容量和容限。風(fēng)險容量，與公司的風(fēng)險偏好和可承受的風(fēng)險水平相關(guān)，在項目目標(biāo)設(shè)定中應(yīng)將風(fēng)險容量反映其中，有利于指導(dǎo)資源配置、成功實施項目目標(biāo)。風(fēng)險容限，指相對于項目目標(biāo)實現(xiàn)所能接受的偏離程度，計量風(fēng)險容限有利于對目標(biāo)實現(xiàn)的分析與控制。

3.3風(fēng)險識別

風(fēng)險識別的常用方法有德爾菲法、暢談法、案例分析法、現(xiàn)場調(diào)查法、風(fēng)險清單法等。德爾菲法是多學(xué)科專家學(xué)者進行風(fēng)險因素討論，暢談法即頭腦風(fēng)暴，它們的缺點都在于受參與者主觀影響較大，現(xiàn)場調(diào)查法的實地調(diào)查難度高、工作量大、范圍有限。風(fēng)險清單法是按清單逐項排查風(fēng)險，是從總體到個體的方法。案例分析法，是對數(shù)個有代表性的同類項目案例進行深入而仔細地研究從而獲得總體認識的一種風(fēng)險識別方法，其具有代表性、系統(tǒng)性、深刻性等特點，能夠進行更加準(zhǔn)確和全面的風(fēng)險識別。

在本文中，我們主要采用案例分析法。多案例分析可以覆蓋多種情況下的風(fēng)險，一般選取四個以上的案例進行分析研究。案例選擇應(yīng)遵循一定的標(biāo)準(zhǔn)，主要包括：必須是垃圾發(fā)電BOT項目，參與成員至少應(yīng)包括政府和社會資本，確保案例的準(zhǔn)確性和代表性;案例覆蓋地區(qū)應(yīng)該廣泛，這樣才能將因地區(qū)差異產(chǎn)生的風(fēng)險涵蓋進去;應(yīng)選擇風(fēng)險因素復(fù)雜且風(fēng)險能夠?qū)椖慨a(chǎn)生嚴重影響的案例;應(yīng)選擇一些風(fēng)險因素相同和一些風(fēng)險因素不同的案例，進行橫向和縱向的對比。案例分析法步驟如下：一是選擇有代表性的垃圾發(fā)電BOT項目作為風(fēng)險識別的研究對象;二是全面收集有關(guān)被選對象的資料，包括直接資料和間接資料;三是系統(tǒng)地整理收集到的資料，依據(jù)風(fēng)險因素進行分類;四是對風(fēng)險因素進行逐項分析研究;五是對各項分析結(jié)果進行綜合分析，探求反映總體的規(guī)律性認識，形成風(fēng)險清單;六是從總體認識到個體運用，采取風(fēng)險清單法逐項排查風(fēng)險，識別個體項目的風(fēng)險。案例分析法也有一定的局限性，個體不等于總體，案例選取和分析也受一定主觀影響，應(yīng)與其他方法綜合使用。

我國的垃圾發(fā)電BOT項目的風(fēng)險可以分為4個大類和13個小類：市場風(fēng)險（政府風(fēng)險、價格風(fēng)險、稅收風(fēng)險、利率風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險）;運營風(fēng)險（技術(shù)風(fēng)險、運營與維護管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險）;民意風(fēng)險;法律風(fēng)險（環(huán)保提標(biāo)風(fēng)險、項目搬遷或提前終止風(fēng)險、稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險、違約風(fēng)險）。

3.3.1市場風(fēng)險

政府風(fēng)險，指政府未兌現(xiàn)承諾和越權(quán)干預(yù)帶來的風(fēng)險。如政府未按承諾提供項目用地、配套設(shè)施、垃圾量、支付垃圾處置費、兌現(xiàn)政府補貼等，使項目不能按期開展運營或運營困難;政府越權(quán)干預(yù)項目的設(shè)計、建設(shè)、采購、運營及產(chǎn)品銷售等，影響項目建設(shè)工期、質(zhì)量、成本等。價格風(fēng)險，指在特許經(jīng)營期內(nèi)，項目所需物資與服務(wù)面臨的價格上漲風(fēng)險。包括市場競爭性價格上漲和通貨膨脹性價格上漲風(fēng)險，將提高項目成本和降低項目收益。稅收風(fēng)險，指因未實現(xiàn)BOT協(xié)議約定的稅收優(yōu)惠而遭受的損失風(fēng)險。政府對特許經(jīng)營的收費定價是在能夠享受稅收優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上確定的，但享受稅收優(yōu)惠政策，須在稅收、環(huán)境保護、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、會計核算、納稅信用等級等諸多方面受到法規(guī)政策的約束，存在落地風(fēng)險，從而影響投資者收益。利率風(fēng)險，指因貸款利率變動而給項目帶來的損失風(fēng)險。浮動利率融資下的市場利率上升，或固定利率融資下的市場利率下降，都將使項目存在利率變化所致的損失風(fēng)險。建設(shè)風(fēng)險，指項目建設(shè)工程面臨的完工風(fēng)險和建設(shè)成本超支風(fēng)險。完工風(fēng)險，是工程不能完工、延遲完工、完工但不達設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險;建設(shè)成本超支風(fēng)險，是建設(shè)成本超過預(yù)算的風(fēng)險。產(chǎn)生風(fēng)險的原因，包括項目選址不當(dāng)、設(shè)計不合理、設(shè)計變更、使用了復(fù)雜技術(shù)、建造與管理能力薄弱、采購價格偏高、利率上漲、通貨膨脹等。此類風(fēng)險將直接影響項目運營與收益實現(xiàn)。

3.3.2運營風(fēng)險

技術(shù)風(fēng)險，指因技術(shù)故障和技術(shù)落后而使項目面臨的風(fēng)險。生活垃圾的成分復(fù)雜，含有很多不可燃物、含水率高、熱值較低，這樣的垃圾用于發(fā)電穩(wěn)定性差、設(shè)備故障率高;隨國家環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)的提高，須升級和改進環(huán)保設(shè)施。這都將使項目面臨技術(shù)風(fēng)險。運營與維護管理風(fēng)險，指由運營與維護管理問題給項目帶來的風(fēng)險。如設(shè)備使用不當(dāng)，造成設(shè)備損壞和人員安全事故，致使項目被迫停運;設(shè)備維護不及時，導(dǎo)致運營不暢、故障頻發(fā)、排放指標(biāo)不達標(biāo)、浪費嚴重或成本失控等。環(huán)境風(fēng)險，指項目運營帶來的環(huán)境污染風(fēng)險。垃圾焚燒產(chǎn)生的廢氣、廢渣、廢水等產(chǎn)物，包含了二惡英、重金屬等污染物，這些污染物須經(jīng)環(huán)保處理達標(biāo)后排放，否則將面臨停運、處罰、甚至關(guān)閉風(fēng)險，風(fēng)險危害極大，應(yīng)予以規(guī)避。

3.3.3民意風(fēng)險

民意風(fēng)險，指項目所在當(dāng)?shù)鼐用褚驅(qū)χ苓叚h(huán)境污染的擔(dān)憂而反對項目建設(shè)與運營所帶來的風(fēng)險，此類風(fēng)險將導(dǎo)致投資失敗，制約垃圾發(fā)電BOT項目的發(fā)展。

3.3.4法律風(fēng)險

環(huán)保提標(biāo)風(fēng)險，指因國家環(huán)境保護法規(guī)政策提高環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)而帶來的風(fēng)險。如升級環(huán)保處理技術(shù)與設(shè)施而追加的投資，受政府定價限制，存在無法收回的風(fēng)險;不具備升級環(huán)保處理技術(shù)與設(shè)施的能力與條件，不能達到新環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)，存在停運和關(guān)閉的風(fēng)險。搬遷或提前終止風(fēng)險，指項目在特許經(jīng)營期內(nèi)發(fā)生地址搬遷或被提前終止而帶來的風(fēng)險。隨著城市規(guī)劃和政府決策的改變，使項目存在搬遷重建或被提前終止運營的可能，存在搬遷重建的新增投資或被提前終止的原始投資無法收回及投資收益無法保證的風(fēng)險。稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險，指因國家稅收優(yōu)惠政策的變化而給項目帶來的損失風(fēng)險。如垃圾焚燒處置收入的稅收優(yōu)惠政策，從最初的不征營業(yè)稅，免征增值稅，到現(xiàn)在的增值稅70%即征即退，呈現(xiàn)出不斷變化態(tài)勢，未來很可能面臨進一步降低，而垃圾焚燒處置收入受政府定價限制，故將對投資者收益產(chǎn)生很大的不利影響。違約風(fēng)險，指BOT項目的參與方不按合同規(guī)定履行或無法履行合同義務(wù)帶來的風(fēng)險。如政府未按規(guī)定提供垃圾量、支付處置費和補貼及履行其他各項保證義務(wù);電力公司未按規(guī)定購電、支付電費;貸款銀行未按規(guī)定放貸或上調(diào)貸款利率，項目工程未按規(guī)定完工、完工但不達設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)及建設(shè)成本超支等，此類風(fēng)險對投資者目標(biāo)的實現(xiàn)至關(guān)重要。

3.4風(fēng)險評價

風(fēng)險評價的方法主要有主觀評分法、故障樹分析法、層次分析法和蒙特卡洛模擬法等，這幾種方法經(jīng)常會被同時使用。層次分析法是定量和定性結(jié)合的分析方法，評價結(jié)果更加準(zhǔn)確，是應(yīng)用比較廣泛的方法，本文采用該方法對生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目進行風(fēng)險評價。

層次分析法（簡稱AHP），是T.L.Saaty教授于1980年首次提出的系統(tǒng)分析+運籌學(xué)的方法，即構(gòu)建項目風(fēng)險“目標(biāo)層（最高級別層次）一準(zhǔn)則層（中間級別層次）一指標(biāo)層（最低級別層次）”的遞階層次結(jié)構(gòu)分析模型，通過逐層對所有風(fēng)險進行量化，及對風(fēng)險影響進行排序，從而找出關(guān)鍵風(fēng)險的評價方法。層次分析法的步驟如下：

第一步，構(gòu)建遞階層次結(jié)構(gòu)。

目標(biāo)層：垃圾發(fā)電BOT項目的風(fēng)險目標(biāo)A;準(zhǔn)則層：市場風(fēng)險B1、運營風(fēng)險B2、民意風(fēng)險B3、法律風(fēng)險B4;指標(biāo)層：政府風(fēng)險Cll、價格風(fēng)險C12、稅收風(fēng)險C13、利率風(fēng)險C14、建設(shè)風(fēng)險C15;技術(shù)風(fēng)險C21、運營與維護管理風(fēng)險C22、環(huán)境風(fēng)險C23;民意風(fēng)險C31;環(huán)保提標(biāo)風(fēng)險C41、搬遷或提前終止風(fēng)險C42、稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險C43、違約風(fēng)險C44。

第二步，風(fēng)險評價指標(biāo)集的確定。

垃圾發(fā)電BOT項目的風(fēng)險分為三個層次，每一層中的風(fēng)險與其上下級別層次的風(fēng)險都存在相互影響的關(guān)系，由此確定項目的風(fēng)險指標(biāo)集如下：

第1級，u=（U1，U2，…U5）={市場風(fēng)險，運營風(fēng)險，民意風(fēng)險，法律風(fēng)險};

第2級，U1（市場風(fēng)險）={Cll，C12，C13，C14，C15}={政府風(fēng)險、價格風(fēng)險、稅收風(fēng)險、利率風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險};U2（運營風(fēng)險）={C21，C22，C23}={技術(shù)風(fēng)險、運營與維護管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險};U3（民意風(fēng)險）={C31}={民意風(fēng)險};U4（法律風(fēng)險）={C41，C42，C43，C44}={環(huán)保提標(biāo)風(fēng)險、搬遷或提前終止風(fēng)險、稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險、違約風(fēng)險}。

第三步，風(fēng)險評價指標(biāo)權(quán)重的明確。

風(fēng)險評價指標(biāo)權(quán)重與項目風(fēng)險中評價指標(biāo)重要性相對應(yīng)。怎樣對此權(quán)重集進行確立，是重要且艱難的任務(wù)，通常情況下，選取部分相關(guān)專業(yè)的專家或工程師，依據(jù)他們豐富的工作經(jīng)驗及專業(yè)知識，對項目中的風(fēng)險因素進行兩兩比較打分，并形成判斷矩陣，再對矩陣進行判斷思維的邏輯一致性檢驗后產(chǎn)生最終結(jié)果。

第四步，對結(jié)論進行評價。

評價某層次各風(fēng)險對于上一層某風(fēng)險的影響，及某層所有風(fēng)險對于最高層總目標(biāo)的影響，從而找出關(guān)鍵性風(fēng)險。包括：準(zhǔn)則層對目標(biāo)層產(chǎn)生的影響、指標(biāo)層對準(zhǔn)則層產(chǎn)生的影響及指標(biāo)層對目標(biāo)層產(chǎn)生的影響。

3.5風(fēng)險應(yīng)對

風(fēng)險應(yīng)對的方法較為常用的有風(fēng)險承受、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險分擔(dān)、風(fēng)險降低。風(fēng)險承受，指企業(yè)對所面臨的風(fēng)險采取接受的態(tài)度，從而承擔(dān)風(fēng)險帶來的后果。風(fēng)險規(guī)避，指企業(yè)主動回避、停止或退出蘊含某一風(fēng)險的商業(yè)活動或商業(yè)環(huán)境，避免成為風(fēng)險的承受者。風(fēng)險分擔(dān)，指企業(yè)為避免承擔(dān)風(fēng)險損失，有意識地將可能產(chǎn)生損失的活動或與損失有關(guān)的財務(wù)后果轉(zhuǎn)移給其他方的一種風(fēng)險應(yīng)對策略，包括風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險對沖。風(fēng)險降低，指企業(yè)在權(quán)衡成本效益之后，采取適當(dāng)?shù)目刂拼胧┙档惋L(fēng)險或者減輕損失，將風(fēng)險控制在風(fēng)險承受度之內(nèi)的策略，具體包括風(fēng)險轉(zhuǎn)換、風(fēng)險補償和風(fēng)險控制。

垃圾發(fā)電BOT項目的風(fēng)險應(yīng)對，與風(fēng)險對應(yīng)也分為四個大類和十三個小類：

3.5.1市場風(fēng)險應(yīng)對

政府風(fēng)險應(yīng)對。對政府承諾做出協(xié)議約定，包括政府保證的最低垃圾量、處置價格、支付條件和時間，政府保證的最低上網(wǎng)電量、電價及支付條件和時間，政府保證的稅收優(yōu)惠政策、政府補貼、項目用地和配套設(shè)施，政府保證的超規(guī)模融資成本和超范圍利率波動影響，以及政府針對上述保證提供的價格調(diào)整或補償機制等;在BOT協(xié)議中明確政府的各項權(quán)利和義務(wù);將政府承諾風(fēng)險和政府越權(quán)干預(yù)風(fēng)險轉(zhuǎn)換為BOT協(xié)議風(fēng)險，從而降低政府風(fēng)險。

價格風(fēng)險應(yīng)對。建立合格供應(yīng)商制度，保持長期合作關(guān)系，拓寬采購渠道，發(fā)掘新產(chǎn)品和替代產(chǎn)品，同等情況下優(yōu)先考慮在項目所在地購買，從而控制價格、降低風(fēng)險影響;與供應(yīng)商簽訂固定價格的長期合同，承擔(dān)價格下跌風(fēng)險和轉(zhuǎn)移價格上漲風(fēng)險;在BOT協(xié)議中，對通貨膨脹造成的超過項目承受能力的價格上漲影響做出約定，由政府承擔(dān)或提供價格調(diào)整或補償機制，將風(fēng)險部分轉(zhuǎn)移給政府。

稅收風(fēng)險應(yīng)對。依據(jù)稅收優(yōu)惠政策的規(guī)定申請享受稅收優(yōu)惠政策并提供真實有效的書面材料，遵守國家稅收、環(huán)境保護法律法規(guī)與政策，杜絕因違法受到警告或單次1萬元以上的處罰，從而避免自處罰決定下達次月起36個月內(nèi)不得享受增值稅即征即退優(yōu)惠政策造成的損失，應(yīng)單獨核算適用稅收優(yōu)惠政策的產(chǎn)品和勞務(wù)的銷售額和應(yīng)納稅額，納稅信用等級不屬于稅務(wù)機關(guān)評定的c級或D級，應(yīng)加強納稅誠信自律、提高稅法遵從度，從而規(guī)避風(fēng)險。

利率風(fēng)險應(yīng)對。在BOT協(xié)議中，應(yīng)考慮融資規(guī)模和利率浮動的影響，融資規(guī)模和利率波動范圍應(yīng)與項目收益相適應(yīng)，對超規(guī)模融資成本和超范圍利率波動影響，由政府承擔(dān)或提供價格調(diào)整或補償機制，將風(fēng)險部分轉(zhuǎn)移給政府。

建設(shè)風(fēng)險應(yīng)對。一是做好項目可行性研究與評估，使用成熟的技術(shù);選擇技術(shù)能力強、經(jīng)驗豐富、信譽良好、經(jīng)濟實力雄厚的設(shè)計單位、承建單位、施工監(jiān)理單位;聘請專業(yè)機構(gòu)編制和審核工程概預(yù)算，設(shè)置采購的最高限價;完備建設(shè)合同，對工程量、進度、質(zhì)量及分包進行約定;設(shè)計變更應(yīng)按規(guī)定的權(quán)限和程序報經(jīng)批準(zhǔn)后實施;加強工程管理，委托施工監(jiān)理查驗監(jiān)督工程建設(shè)情況;加強結(jié)算支付管理，相關(guān)各方審核完工工程量，聘請專業(yè)機構(gòu)對工程建設(shè)成本進行過程審核、竣工審核及政府審計，按合同規(guī)定進行結(jié)算支付。從而降低風(fēng)險發(fā)生的可能性。二是簽訂固定價格的建設(shè)合同，鎖定建設(shè)成本，承擔(dān)價格下跌風(fēng)險和轉(zhuǎn)移價格上漲風(fēng)險。三是要求承建單位繳納履約保證金，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性與影響程度。四是根據(jù)完工情況實施獎懲;通過貸款協(xié)議約定，對建設(shè)成本超支帶來的資金短缺，可追加一定數(shù)額的貸款資金。從而對風(fēng)險結(jié)果進行補償。五是購買項目保險，包括建筑安裝工程一切險、第三方責(zé)任險、工程延誤竣工險、不可抗力險等，將發(fā)生保險事故造成財產(chǎn)、人員和利潤損失的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司;在BOT協(xié)議中規(guī)定，因政府原因帶來的建設(shè)風(fēng)險，由政府承擔(dān)責(zé)任并提供價格調(diào)整或補償機制，在建設(shè)合同中規(guī)定，因承建方原因帶來的建設(shè)風(fēng)險，由承建方承擔(dān)責(zé)任，從而將建設(shè)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給各責(zé)任主體。

3.5.2運營風(fēng)險應(yīng)對

技術(shù)風(fēng)險應(yīng)對：采取成熟可靠的垃圾處理、發(fā)電及環(huán)保處理技術(shù)與設(shè)施，加強技術(shù)管理、培訓(xùn)與更新，淘汰落后技術(shù)，保持持續(xù)的技術(shù)升級與改進能力，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性;完善技術(shù)和設(shè)備采購合同，設(shè)置質(zhì)量保證、技術(shù)培訓(xùn)、技術(shù)服務(wù)及系統(tǒng)升級條款，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性與影響程度。

運營與維護管理風(fēng)險應(yīng)對：運營管理團隊?wèi)?yīng)具備較高的專業(yè)能力和管理能力，對相關(guān)人員應(yīng)進行專業(yè)和安全培訓(xùn)，項目運營與維護應(yīng)符合國家、行業(yè)、企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及慣例，建立檢修和搶修機制，及時排除故障隱患，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性，建立故障應(yīng)急機制，降低風(fēng)險影響。購買項目保險，包括財產(chǎn)一切險、第三方責(zé)任險、營業(yè)中斷險、機器損壞險以及不可抗力險等，將發(fā)生保險事故造成財產(chǎn)、人員和利潤損失的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給保險公司。

環(huán)境風(fēng)險應(yīng)對：將環(huán)境風(fēng)險評價作為項目可行性研究的重點，放棄投資不具有可行性的項目;環(huán)保處理結(jié)果應(yīng)符合環(huán)境保護法規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，杜絕超標(biāo)排放;對污染物排放進行實時在線監(jiān)測，聘請專業(yè)機構(gòu)對二嗯英劇毒煙氣排放物進行重點監(jiān)測，對含有大量重金屬污染物的飛灰，須進行固化、穩(wěn)定化處理使其達到安全標(biāo)準(zhǔn)后再行填埋。從而規(guī)避環(huán)境風(fēng)險。

3.5.3民意風(fēng)險應(yīng)對

民意風(fēng)險應(yīng)對：將項目建設(shè)情況和采取的環(huán)保措施向當(dāng)?shù)鼐用窆_發(fā)布，將強與居民的溝通;對項目排放指標(biāo)進行在線監(jiān)測與重點監(jiān)測，向政府監(jiān)管部門和社會民眾公開監(jiān)測結(jié)果;邀請居民群眾赴項目現(xiàn)場考察參觀，組織民眾進行環(huán)保監(jiān)督。從而規(guī)避風(fēng)險。在BOT協(xié)議中規(guī)定，因民意原因關(guān)閉或停運項目造成的損失，由政府承擔(dān)責(zé)任并提供價格調(diào)整或補償機制，將該風(fēng)險轉(zhuǎn)移給政府。

3.5.4法律風(fēng)險應(yīng)對

環(huán)保提標(biāo)風(fēng)險應(yīng)對。項目規(guī)劃和設(shè)計應(yīng)考慮可能加強的政府環(huán)保管制，并留有一定的余地，加強環(huán)保處理研究，淘汰落后技術(shù)，改進環(huán)保設(shè)施，順應(yīng)國家環(huán)保法規(guī)政策變化需要，按新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)進行排放，從而規(guī)避環(huán)保合規(guī)性風(fēng)險BOT協(xié)議應(yīng)對環(huán)保法規(guī)政策的潛在變化做出規(guī)定，項目應(yīng)根據(jù)新環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)對環(huán)保處理技術(shù)與設(shè)施進行升級改造，而為此追加的投資，由政府承擔(dān)或提供價格調(diào)整或補償機制，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給政府。

搬遷或提前終止風(fēng)險應(yīng)對。將項目選址作為項目可行性研究的重點，項目選址應(yīng)兼顧運營條件和城市建設(shè)發(fā)展趨勢;在BOT協(xié)議中對此類潛在風(fēng)險做出安排，由政府承擔(dān)或提供價格調(diào)整或補償機制，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給政府。

稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險應(yīng)對。在BOT協(xié)議中，應(yīng)對此類潛在風(fēng)險做出協(xié)議安排，因國家稅收優(yōu)惠政策變化給項目帶來的損失，由政府承擔(dān)或提供價格調(diào)整或補償機制，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給政府。

違約風(fēng)險應(yīng)對。項目投資應(yīng)充分考慮當(dāng)?shù)卣呢斄?、信用及營商環(huán)境，不應(yīng)將資金和時間投入到政府缺乏信用、政策執(zhí)行不穩(wěn)定和不透明、基礎(chǔ)設(shè)施不配套的項目中去，從而規(guī)避政府違約風(fēng)險;政府對購電、超規(guī)模融資成本和超范圍利率波動影響提供保證，并就保證提供價格調(diào)整或補償機制，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給政府;承建單位應(yīng)繳納履約擔(dān)保金或銀行履約保函，降低風(fēng)險發(fā)生的可能性與影響程度;選擇合適的商事仲裁機構(gòu)或訴訟機構(gòu)及適用的法律來解決協(xié)商不成的爭議，從而控制風(fēng)險。

3.6風(fēng)險監(jiān)控與評價

應(yīng)制定和實施政策和程序，以幫助采取的風(fēng)險應(yīng)對措施得以有效實施;應(yīng)設(shè)置有效的信息與溝通機制，確保相關(guān)信息在各層級的員工間獲取、傳遞和使用，從而識別、評估和應(yīng)對風(fēng)險;應(yīng)對項目風(fēng)險管理進行全面、持續(xù)、合適的監(jiān)控和評價，在偏離風(fēng)險容限時能夠動態(tài)地做出正確的反應(yīng)，確保項目風(fēng)險管理的持續(xù)有效。

4結(jié)束語

我國近年來城市生活垃圾量快速增長，影響了居民生活和城市環(huán)境，人們在尋求解決方案的過程中，發(fā)現(xiàn)垃圾焚燒發(fā)電是一個既能對垃圾進行減量化處理又能利用垃圾焚燒產(chǎn)生余熱發(fā)電實現(xiàn)資源再利用的好方法，而被越來越廣泛地應(yīng)用。由于政府財政資金限制，引入社會資本參與政府公共設(shè)施建設(shè)與運營的BOT模式開始被用于生活垃圾焚燒發(fā)電項目。但是，生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目具有其鮮明的特點，在籌資建設(shè)、運營維護及退出機制等方面存在著諸多風(fēng)險，影響了項目目標(biāo)的實現(xiàn)。我國對生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目的風(fēng)險管理研究還具有較大的局限性，從社會資本投資者角度出發(fā)，綜合運用定性與定量結(jié)合的分析方法，對該領(lǐng)域進行深入研究的較少。本文依托風(fēng)險管理的基礎(chǔ)理論，從社會資本投資者的角度，針對BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目展開風(fēng)險管理的分析和研究，進行了風(fēng)險識別、風(fēng)險評價和風(fēng)險應(yīng)對，以期能夠為類似的BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目的風(fēng)險管理提供參考和借鑒。